白癜风可以治愈的么 http://m.39.net/baidianfeng/qzzt/bdfnzhm/新冠疫情下，经济的三驾马车，无论是投资链条、消费链条还是出口链条都受到不同程度的影响。2月底之前经济复工的进度仍然偏于缓慢，若3月份基本完成中小企业复工甚至出现赶工情况，一季度经济可能最终会落入3.5-4.5%的区间。若复赶工不及预期，不排除数据低于这一区间。在内外需偏疲弱的背景下，对困难应估计得更充分一些。
为在年全面建成小康社会，十八大提出年“翻一番”的目标。在这一目标下，若一季度GDP增速为4.0%，则后三个季度平均须实现5.9%的增长；若一季度GDP增速为3.0%，则后三个季度平均要增长6.3%。要达到这个目标，解决“需求缺口”仍是关键，后序的*策空间包括扩大新老基建投资、捋顺利率传导、房地产因城施策、鼓励新兴消费等。
来源:新财富(ID:newfortune)
作者:盛旭
盛旭为广发证券资深宏观分析师
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新冠疫情下第一季度GDP：中性情形可能在3.5~4.5%区间，但困难应估计得更充分一些
疫情对经济的影响是全方位的。在生产侧，疫情对于第三产业（交通、餐饮、旅游、零售、娱乐、房地产）影响广泛，对第二产业（企业复工延迟、投资延迟、出口报关延后、物流约束）亦会有一定程度扰动。若以宏观经济“三驾马车”角度进行观察，投资链条压力主要来自于需求端（建筑施工停滞），出口链条主要受制于供给侧（延迟复工影响生产），消费链条则供需两侧同时收缩。
在投资链条，延迟复工对基建与地产施工的进度形成拖累，从而影响周期类工业品的库存回补，房地产销售所面临的压力进一步形成负面影响；但工业原料品如钢铁等的生产过程与高炉运转更为相关，受工人复工的直接影响并不大，因此投资链条的压力主要来自于需求端而不是供给端。
在消费链条，一方面疫情使得居民部门的消费尤其是可选消费受到结构性、阶段性的负面影响（与疫情防护相关的消费品除外），另一方面，生产过程更为依赖人工的中小型消费企业在供给层面也受到影响。因此，消费的供给与需求侧同时承压，成为经济中受损最明显的部分。
出口链条可能是需求层面受到影响最小的经济链条，压力主要来自于供给端。在我国的出口结构中，来料加工装配与进料加工合计占比近三成，从产品角度来看也多依赖于人力生产，延迟复工对出口供给影响比较大。但随着疫情在海外逐渐蔓延，可能将逐步对出口需求形成制约。
我们以生产侧（生产法）为主、需求侧（支出法）为辅的方式，对影响经济的主要变量进行预测。值得注意的是，在我们在测算疫情对经济影响的过程中，往往需要避开一些误区。
首先，营收变化幅度不等于GDP变化幅度。在疫情影响之下，很多行业的销售额都会有下降，但是销售收入受到影响的幅度并不完全等同于对GDP的影响幅度，收入收缩的体量更不会等同于GDP收缩的体量，即使收入出现负增长也并不代表GDP一定会出现负增长。例如，从历史数据来看，化工制造行业的历史收入同比增速最低曾经到-7%，但增加值（也就是相当于GDP这部分）的增速一直维持在0以上。
收入与GDP为何存在弹性差异？其中的原因在于GDP实际上是增加值的概念，它的计算方法是：增加值=总产值–中间投入，因此仅仅是收入的一部分而不是全部。此外，在GDP的核算当中包含很多相对比较刚性的固定成本部分，例如劳动者报酬（人工成本部分）、生产税净额（税收部分）、以及固定资产折旧等等，正因如此，GDP增速不会出现像行业收入增速这样高的波动弹性，如今年一季度的新冠肺炎疫情冲击，企业的生产与销售显著下降，但GDP指标的计算仍然会受到相对刚性部分的支撑，其下行过程中表现出的弹性和幅度将明显低于盈利下行的幅度。
其次，高频数据与GDP指标也存在弹性差异。年新冠疫情发生在1-2月份，正好处于宏观数据的空窗期，因此高频数据成为我们把握经济变化的重要依据，但我们不能简单地把高频数据降幅等同于GDP的降幅。
工业GDP：以六大发电集团耗煤量为例，一季度截止到目前，同比增速在-20%附近，预计随着后续企业的复工，这个跌幅将逐渐收窄。从历史上看，六大发电集团耗煤增速曾经四次达到-20%左右的低点，分别是在年8月，年3月，年10月和年5月，分别对应着工业GDP实际增速的6.6%、5.8%、5.7%、5.6%，并没有出现显著下滑。根据历史数据进行判断，今年一季度的工业GDP未必会出现大幅的下降，如果3月份复工进展顺利且存在赶工情形，预计实际增速在4.0-4.5%左右。
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